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選擇家具學問真的很大，這邊提供幾點讓大家參考

選擇「輕裝修」的屋主，有許多不同的考量作為出發，有些人為的是特殊的風格需求與喜好，有的人希望縮短裝修的時間，有些屋主因為預算考量，定先將硬體空間完成，家具再另行添購。
家具在空間中扮演的角色，絕對不只有使用，賦予藝術性、機能需求，更多的可能性等待開發。

挑選設計感家具 提升空間質感
以美學與蒐藏角度來看，設計師作品與經典家具，可以增加空間內涵質感，更有畫龍點睛的效果。

複合機能傢 補強簡單空間的不足
在空間規劃被簡化的條件下，可藉由家具輔助機能性需求，如收納、區隔空間等，挑選時最好具備多重條件愈有利。

採購家具不必一次到位 將部份舊家具用在新空間中，採購家具不必一次到位，挑選耐看且真正喜歡的家具，才是重點，而且還能降低採買家具的預算。

家具比例與空間協調 所有家具尺寸的考量，都是為了達到最極致的美和平衡；所有的物件都是以最符合人體舒適來測量作決定。選擇喜歡的、而不是成套的家具作搭配，圓形餐桌該有的尺寸必須提供相同比例大小的空間融合，家具與空間呼應的比例掌握成就風格的完整度。
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完整產品說明

品牌名稱

類型

• 穿桿式

尺寸

• 91-133cm

商品規格

• 商品組合：
  型號：GM-3092
  
  贈品:
  伸縮杆*1
  
  ●注意事項
  1.所有產品在出貨前均經品管人員檢查無誤,包裝完全後交專業宅配業者運送。
  2.本產品若非產品本身瑕疵或安裝使用過，恕無法辦理退換貨 。
  3.商品因拍攝及電腦色差關係，若與圖片略有差異，請以實際收到之商品為主。
  4.務必請消費者於下單前確認家中空間大小以免造成錯誤下單。

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熱點新知搶先報

... 一、鋰電全球化市場空間廣闊 「補貼退坡+缺乏爆款」增速放慢，國內市場向好趨勢不變 2019年全年國內新能源汽車累計銷售120.6萬輛，同比下降4%，目前新能源汽車滲透率僅為4.68%，未來成長空間巨大。受補貼退補和傳統燃油汽車銷量不佳影響，新能源汽車銷量連續下滑，根據中汽協數據統計，截至2019年12月我國新能源汽車銷量為120.6萬臺，同比下降4%，「補貼退坡+爆款車型斷檔」是目前國內新能源汽車銷量面臨的最大難題。雖然2020年1-2月份受淡季疊加下游需求影響新能源汽車銷量同比大幅度下滑，但從成長空間看，2019年新能源汽車銷量滲透率僅為4.68%，存量滲透率不足2%，在此大背景下，未來新能源汽車成長空間巨大。 ... 國內新能源乘用車出租租賃和單位購車占比尚在提升，私人純市場消費還需培育。2017-2019年乘用車出租和租賃市場在整體銷量中的占比逐步提升，從2019年1-9月數據看，其出租租賃比例已達到30%，廣州、深圳、杭州、西安、東莞、泉州、重慶、武漢、福州、廈門、長沙、徐州、溫州、太原、海口、寧波等城市出租租賃占比均超過40%。而從購車主體看，2019年單位購車占比有所反彈達到19%，私人純市場消費還需要培育。 ... 目前從全生命周期角度，新能源乘用車已逐步體現優勢。根據我們測算，在目前補貼政策下，相似燃油車型榮威RX5較純電動ERX5的5年10萬公里累計使用成本高5.5%，全生命周期內更具有經濟優勢。我們認為在補貼退坡的情況下，整車廠更可能會將成本轉嫁於上游產業鏈而不是讓消費者承擔，無補貼消費端平價有望快速達成。 存量計程車、公交車替換大有可為，有望為國內新能源汽車銷量貢獻增量。根據國家統計局和交通部統計，截至2018年我國存量城市計程車數量為109.72萬輛，存量公共汽電車數量為67.34萬輛，2015-2018年我國新能源客車銷量53.73萬輛，按城市公交占比85%計算，尚有20萬輛+的存量替換空間；而計程車領域，目前除了深圳區域新能源滲透率較高、北、上、廣等一線城市仍在快速替代階段。 海外補貼政策邊際向好，龍頭車企發力電動化規劃 2020年將是全球電動化元年，歐洲市場將是重要增長點.國內市場過去受制於白名單的約束海外電池廠未能充分布局動力電池市場，而伴隨白名單淡化、補貼退去以及特斯拉上海工廠正式投產，國內市場的全球化腳步進一步加速，目前已有LG化學、AESC、三星環新等海外電池廠配套的車型出現在公告目錄中；從國外角度看，雖然美國市場同樣受補貼退坡影響增速放緩，但歐洲市場將是新能源汽車未來增長重要基地，根據歐盟執行的碳排放法規規定，2021年乘用車平均二氧化碳排放需降低至95g/km，2025年降至80.75g/km，全球最嚴的碳排放法規將促使歐洲車企大規模轉向新能源汽車，根據Marklines預測2025年歐洲新能源汽車產銷規模將達到456.7萬輛，年化增速超過40%。而從中短期角度看，EV Sales公布的數據顯示截至2019年11月，全球新能源汽車累計銷量達到194.25萬輛，中國市場仍然是主要銷量市場，車企方面特斯拉、比亞迪、北汽新能源、上汽、寶馬的銷量領先優勢較大，車型方面特斯拉Model3遙遙領先，北汽EU系列、比亞迪元/S2 EV和日產聆風分列2-4名，但單車型銷量與Model3差距仍然較大。 ... 傳統車企緊跟特斯拉腳步，寶馬、大眾、戴姆勒紛紛發布電動化戰略，車型儲備豐富。特斯拉中國工廠建設加速，20年1月交付首批中國製造的Model3，寶馬、大眾、戴姆勒也等紛紛加速在電動化上的布局，除寶馬大量採購CATL+三星SDI電池外，大眾也在近日公布了其五年電動化計劃，公司規劃2020年純電動車銷量目標為40萬輛，同比增長接近300%，同時公司規劃2020年、2025年純電動車銷量比例為4%和20%；戴姆勒也宣布未來電動化車型將涵蓋奔馳品牌全部產品線，2021年電動化車型的覆蓋率將從今年9%提升至15%。 海外電動化規劃將率先使供應鏈企業受益。從中短期角度看，大眾MEB平臺、特斯拉的國產化以及LG供應鏈的放量將率先體現，其中特斯拉上海超級工廠進度提前並開始試生產初始階段每周生產約3000輛Model3電動車全部投入運營後年產能將攀升至50萬輛，此外特斯拉上海臨港工廠已開始提前進行Model Y的試生產；LG方面，公司Q3扭虧同時Q1-Q3鋰電池資本開支達到149億，顯示了其在動力電池方面的決心，在Q3電話會議中公司也預期2020年動力電池收入達到10億韓元，相較於2019年將有大幅增長。目前國內動力電池供應鏈龍頭企業已陸續進入LG、三星、松下、SKI等供應鏈，而動力電池龍頭寧德時代更是進入大眾MEB平臺，其海外14GWh工廠已經開工，伴隨海外動力電池廠商、整車廠商放量供應鏈企業將持續受益。 上游鈷：供給釋放受限，中長期價格期待回升 鈷價短期沖高回落，中長期上揚態勢不變。根據安泰科報價顯示截至2月5日，標準級金屬鈷報價282000-290000元/噸，氯化鈷報價為59000-63000元/噸，硫酸鈷（20.5%）報價為54000-56000元/噸，硫酸鈷（21%）報價為56000-58000萬元/噸。目前鈷價格沖高回落後震盪，處於相對平穩階段，伴隨嘉能可將旗下Mutanda礦山提前關停且預計到2022年無復產計劃，同時下遊動力電池和3C需求有望於2020年起逐步爆發，鈷價上行空間相對較大。 全球鈷礦未來兩年呈現放量趨勢，短期供給釋放受限，個體行為對行業影響較大。2019年鈷原料增量主要來自於剛果（金）的銅鈷礦，以嘉能可的KCC項目、ERG的RTR項目以及一些中資企業在當地的投資項目為代表；2020年除了嘉能可和ERG擴展，中國的萬寶礦產、中色、中鐵等產量也將提升；其中嘉能可Kantanga項目規劃2018-2020年鈷產量目標為1.1/3.4/3.2萬噸，ERG的RTR項目第一階段、第二階段鈷產量計劃為1.4/2萬噸。然而伴隨嘉能可提前關停Mutanda礦（2018年鈷產量2.73萬噸，占全球總產量的18.56%），並將未來三年2020-2022年鈷指引產量下調至2.9/3.2/3.2萬噸，全球主要鈷礦企業未來三年鈷礦產量增量非常有限。短期隨著鈷價走低一些小型礦業公司產量萎縮，在此情況下，年產量較大企業的個體行為將會對行業供給造成較大影響，進而影響鈷價。 整體來看，鈷的下游需求保持較快增長，假設19-20年3C電池和動力電池為鈷下游需求提供穩定增量，21年5G爆發將導致3C領域需求全面爆發，則預測2019-2022年下游對鈷的需求量分別為13.0/14.5/16.7/18.5噸。從我們預測的供需平衡來看，鈷會在2020年下半年至2021年其處於相對緊平衡的狀態，考慮到鈷價回升帶來的社會庫存增加，這種緊平衡將會進一步加劇。 ... 中游製造強者恆強，龍頭效應凸顯 動力電池：一超多強已明確，CTP帶動鐵鋰回暖動力電池生產壁壘是各環節技術的積累，技術更新疊代快，持續研發投入是關鍵。從電芯生產環節來看，從攪拌到分條為前段工序，卷繞到注電解液為中段工序，後段工序為化成到包裝。前段工藝涉及極片製造關係到電池核心性能，但中段和後段涉及電芯成型和激活檢測對電池整體性能同樣重要，電池製造各環節的工藝積累提升及自動化改造均能帶來電池生產效率和一致性的提升。同時電芯和電池製造環節作為連接材料端和應用端的關鍵環節需要與上下游持續協同研發，布局新技術路徑，謹防技術進步帶來的「後發優勢」。 行業加速洗牌，龍頭企業份額有望進一步提升。儘管新能源汽車銷量有所下降，但得益於車型升級帶來的單車帶電量提升，行業整體裝機量仍有提升，根據GGII統計，2019年全年行業累計裝機量約62.38GWh，同比增長9%。行業格局發生較大變化，伴隨數十家電池企業退出行業龍頭集中度進一步提升，CR3從2018年的66.8%提升至74.2%，特別是行業龍頭寧德時代市場份額提升超過10個點首次占比過半。隨著新補貼政策對電池需求進一步高端化以及補貼退補預期愈發明確，行業尾部企業將加速出清，同時對二三梯隊公司能否及時布局新技術路線和新產能提出了更高要求。 伴隨優質產能擴張，行業中短期供求匹配不平衡程度將加劇，產品價格下行將成為長期趨勢，龍頭企業承受能力更強。根據GGII統計截至2019年三季度末，我國動力電池整體產能利用率僅為24.3%，考慮到行業整體仍處於擴產高峰期，優質龍頭產能仍在不斷擴張，第二三梯隊公司產能擴張也緊跟行業節奏，中短期內供求不匹配程度將會進一步加劇。伴隨行業供需惡化帶來的是行業價格進一步下跌，目前主流三元動力模組0.8元/wh。截至2月3日，方形動力電芯（磷酸鐵鋰）平均報價為0575元/Wh，方形動力電芯（三元）報價為0.725元/Wh。，對於電池廠商來說降本和維持市占率仍是重中之重。 跑馬圈地積極綁定整車廠，率先構建利益聯盟。電池廠與整車廠深度綁定已成趨勢，龍頭企業跑馬圈地時形成利益聯盟。整車廠與電池廠深度綁定一方面有利於整車廠控制成本，另一方面也有利於電池廠加速配套研發速度，拓展市場份額。借鑑於傳統汽車零部件供應體系，這種合作一旦形成將為電池廠樹立較高的準入壁壘，削弱後發優勢。伴隨跑馬圈地進程加速，國內電池廠已不滿足於國內整車廠，與海外整車廠間也頻頻出現強強聯合的趨勢，進一步加速未來行業的洗牌。 伴隨CTP、刀片電池等技術疊代，磷酸鐵鋰電池市場有望回暖 補貼政策與能量密度掛鈎以及友好乘用車是三元電池快速起量的根本原因。磷酸鐵鋰電池憑藉安全性、循環壽命、價格等優勢在初始時占據著最大的市場份額，但隨著補貼政策與高能量密度掛鈎，磷酸鐵鋰電池能量密度提升瓶頸較為明顯，三元材料電池能量密度大的優勢成為乘用車的主流選擇。隨著乘用車產量和市場份額快速提升，三元材料電池也迅速超過磷酸鐵鋰電池占據市場主流地位。 四大材料：各環節龍頭明確，精選受益全球供應鏈標的四大材料 盈利能力：整體營收穩定增長，利潤分化嚴重。受補貼退坡價格壓力傳導，中間環節四大材料盈利能力承壓，但伴隨產能加劇擴張，各環節由於競爭格局不同出現了較為明顯的分化。其中正極環節受價格及出貨量影響幾大龍頭公司營收均出現了不同程度的下滑（容百科技除外），利潤方面Q3單季度更是普遍出現大比率的下滑趨勢，當升科技同比下滑25.89%而廈鎢有超過70%的下滑；負極環節分化嚴重，相對來說營收普遍增長，凈利潤方面除杉杉股份外璞泰來和貝特瑞凈利潤均有穩健的增長；隔膜環節行業變化明顯，恩捷公告擬收購蘇州捷力後行業集中度有望進一步提升，同時凈利潤方面除恩捷外滄州明珠和星源材質Q3單季度均出現不同程度下滑；電解液環節由於價格築底，各大企業營收和凈利潤均表現出相對穩定的增速。四大材料經營能力：帳期、存貨周轉周期普遍延長。降價和產業鏈資金緊張是經營能力惡化的最主要原因，從三季報看到應收帳款周轉天數延長已經波及到全部四個環節；存貨周轉天數方面，各環節均有上市，以隔膜、電解液材料為最。我們認為在資產負債率相對穩定的條件下，龍頭企業的抗風險能力理論上更高於行業二三梯隊，伴隨尾部產能出清龍頭企業經營能力會逐步改善。 關鍵輔材：新型導電劑 碳納米管和石墨烯導電劑相較於傳統導電劑具有導電性能好、用量少的特點。不同類型導電劑由於空間結構、產品形貌以及接觸面積不同，其導電性能和對鋰電池能量密度、倍率性能、壽命性能和高低溫性能影響不同。鋰電池目前常用的導電劑主要包括炭黑類、導電石墨類、VGCF（氣相生長碳纖維）、碳納米管以及石墨烯，其中，炭黑類、導電石墨類和VGCF屬於傳統的導電劑，其在活性物質之間各形成點、面或線接觸式的導電網絡；碳納米管和石墨烯屬於新型到電極材料，其分別形成線接觸式和面接觸式導電網絡。在用量方面，導電劑的添加量取決於不同電池生產商的電化學體系，一般為正極或負極重量的1%-3%，碳納米管導電劑的使用量僅為傳統導電劑的1/6-1/2，能有效增加極片活性物質占比進而提升電池性能。 龍頭企業受益於行業發展紅利，盈利能力持續領先。鑒於碳納米管導電劑以碳納米管粉體及分散為核心技術，技術持續高速疊代，不同代際產品銷售價格差異較大，而其成本占比較大的NMP、丙烯、液氮、分散劑等相對成本占比較為穩定，因此新代產品享受較高的盈利空間。行業龍頭企業一方面受益於產品結構變化帶來的盈利能力提升，另一方面伴隨技術提升和規模化生產成本占據一定優勢。 充電網絡建設運營步入正軌，配套市場迎來爆發期 截至2019年底全國充電樁與新能源汽車配比僅為1:3.06，充電網絡建設有待加速。根據中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟統計，截至2020年2月全國充電基礎設施累計數量為124.5萬臺，同比增加43.8%，其中公共類充電樁53.1萬，私人類充電樁71.4萬臺。根據我國2019年底新能源汽車保有量381萬輛計算，公共類充電樁與新能源車的配比僅為1:3.06，遠低於《電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020年）》中要求的2020年1:1的水平。 二、光伏：平價時代在眼前，關注全球疫情進展 需求端：當前關注全球疫情影響，長期光伏滲透率躍升趨勢不變 國內平價、競價政策相繼落地，中國將重返全球增速最快、體量最大的單體市場。國家能源局近日發布了《國家能源局關於2020年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知》，政策總體延續了2019年文件思路，包括：積極推進平價上網項目、有序推進需國家財政補貼項目、全面落實電力送出消納條件、嚴格項目開發建設信息監測。政策延續，申報時間順延。此次競價項目競價規則將沿用19年，其中總補貼額15億（戶用占5億），採用按修正電價全國排名，相較於19年，因政策延續性及提前下發將有利於協調20年國內裝機節奏與產業鏈供給節奏。另外，2020年項目報送時間順延至4月底上報平價上網項目、6月中旬上報競價上網項目，因政策連續，文案已在19年有相應上報經驗，我們預計20年競價項目或將較2019年預計可提前15-30天下發。 長期來看全球安裝成本和LCOE將持續下降，並進一步刺激裝機需求爆發。2010~2018年間，受益於光伏組件與電站BOS 等成本下降，大型太陽能光伏項目的平均安裝成本下降了66%~84%；同時，全球公用事業規模太陽能光伏項目的平均LCOE迅速下降了62%，LCOE較低的由印度的0.06美元/kwh-0.11德國的美元/kwh不等，LCOE較高的日本和英國均在0.15美元/千瓦時左右。成本下降刺激裝機需求，全球GW級以上國家/地區由2017年的9個增長至2018年的11個，預計2020年將增至16個，形成傳統市場與新興市場相結合的多元化市場。 ... 多晶矽料：產能有序釋放，龍頭企業享受超額收益 持續進口替代，國內多晶矽自給率升至65.8%。根據矽業協會統計數據，2019年前三季度，我國多晶矽累計產量為24.39萬噸，進口量為10.99萬噸，出口量為0.07萬噸，進口量占總需求量比重由2018年的38.4%下降至35.2%。2018 年，全球前十大企業多晶矽總產能達到45.7萬噸，同比增長20.2%，占比達71.2%產能。其中，世界前十的多晶矽企業中，中國已占據7席，未來仍有35%的國產替代空間。 國內產業集中度維持高位，未來兩年大廠產能穩步爬坡。截至2018 年底，國內多晶矽名義總產能達35.3 萬噸，有效產能約29.7 萬噸。國內前十大矽料廠商產量占比達82.5%，同比基本持平，集中度仍維持較高水平。2019 年，國內多晶矽廠商將進入新產能集中投產期，新增產能將達17.4 萬噸，至年底總產能將提升至52.7 萬噸，但考慮新建產能實際投放時點以及1-2個季度的爬坡期，預計2019 年國內矽料年化有效產能約42.6 萬噸。 矽片：薄片化+大尺寸高效電池為未來發展方向 拉棒環節成本持續下降。2018 年，光伏行業拉棒平均電耗水平從2017 年的35kWh/kg-si 降低為33.5kWh/kg-si（方棒）。未來可以通過優化拉晶爐熱場結構、提高投料量（連續加料、雙坩堝、液態加料等）、提升拉速等技術降低單晶拉棒生產能耗，預計到2020 年，能耗有望下降至31kWh/kg-si 以下。 薄片化+大尺寸是矽片未來發展方向。薄矽片有利於降低矽耗和電池成本，但也會降低電池的機械強度。。矽片厚度與產品類型及下游電池片使用的技術有關，目前P 型單晶雙面PERC 電池的迅速發展，帶動P型單晶矽片厚度下降；多晶矽片厚度下降速度則略慢，總體厚度呈現下降趨勢。M12大尺寸正方矽片較M2（156.75mm）矽片面積提升了80.5%。M12 60片組件較M2 72片組件非矽成本降低0.205元/W，降幅為19.4%。隨著組件端產品在終端電站實現度電成本快速降低，向上傳導帶動大矽片的進一步普及。 2020年單晶矽片產能釋放，供需格局或將倒轉。為應對單晶矽片需求放量，以隆基股份等為首的單晶矽片龍頭企業自2018 年起加快擴產，2018 年底國內共形成約68.8GW 單晶矽片產能，並於2019 年進一步擴產逾30GW。但由於新擴產能主要集中在年終投放，且部分廠商為新進入者，設備調試和產能爬坡尚需時間，單晶矽片實際產能明顯低於名義產能，2019 年單晶矽片行業供應依然偏緊。預計2020年行業供需偏緊情況發生倒轉，單晶矽片價格或將明顯下降，新一輪行業洗牌啟動，具備成本優勢的龍頭廠商維持盈利。 電池片及組件：短期內PERC電池持續擴張，未來HJT引領革命性增效 以目前所有高效電池片的技術來看，PERC 電池技術是投資成本最低、產線兼容率最高、效率提升最明顯的技術之一。單晶PERC電池製造成本與常規單晶電池成本幾乎持平，效率普遍較普通單晶電池20%提升2個百分點，產線與普通鋁背場（Al-BSF）電池產線兼容，新建產線平均量產效率提高至22.5%。 預計PERC電池為主流發展方向，N型電池市場份額逐步提高。2018 年，BSF 電池4仍占據大部分市場份額，但相比2017年83%的占比已下降了23 個百分點，隨著新技術的發展其占比將逐年減少；PERC 電池是當前產能最大的高效電池，2018 年市場份額占比大幅增加，達到33.5%左右，預計明年PERC 電池市場占比將反超BSF 電池，成為市場占比最高的電池種類。雙面N 型PERT 電池、背接觸（IBC）電池、異質結（HJT）電池等新型高效電池市場份額將逐步提高，其中N-PERT 電池未來將成為市場占比第二的電池種類。 2020年或將成為HIT的產業化元年。當前全球HIT已有產能約3GW，但業內新老參與者均多在密切關注HIT進展，PERC規模適中的企業投入HIT意願相對更強一些，參與方規劃HIT產能超過15GW，部分企業已開始中試或小批量投運，預計2020年將有4-7GW以上的HIT新增產能投放，一批標桿企業與項目可能在年底到明年投運，將進一步提升行業對異質結電池的信心，2020年可能是HIT的產業化元年。 逆變器：歷經洗牌，強者恆強 1500V光伏電站系統已成為國際主流，預計2019年DC 1500V逆變器份額增至74%。根據HIS Markit數據，在全球範圍內，1500V已成為大型光伏項目必要條件。除中國外2017年DC 1500V逆變器占全球光伏市場三相逆變器出貨量的40%，2018年提升至62%，全面超越DC 1000V。預計未來兩年內全球1500V光伏電站規模將突破100GW，2020年占比突破80%。集中式和組串式逆變器主導，降本因素驅動集散式未來占比提升。2018 年，光伏逆變器市場仍然主要以集中式逆變器和組串式逆變器為主，集散式逆變器占比較小，三類逆變器占比分別為60.4%、34.6%和5.0%。從技術角度來看，集散式光伏逆變器相比集中式逆變器提升MPPT 控制效果，且相比組串式逆變解決方案擁有較低的建造成本，預計市場份額將呈現出逐年上升趨勢。 歷經行業洗牌潮流，尋找全球逆變器龍頭。歷經數輪行業洗牌，受逆變器價格持續下跌和中國光伏政策波動等因素影響，SMA、ABB等國際巨頭紛紛退出中國市場，國內陽光電源和華為逐步成為全球逆變器領域龍頭企業。2015年至今，公司和華為始終占據全球市場出貨量前兩名的席位。同時，隨著國內光伏產業興起及技術要求的提升，國內新興的逆變器企業僅能通過差異化策略搶占細分市場，而公司的龍頭地位將長期維持穩固。至2018年底公司全球累計裝機量超過79GW，全球市占率15.9%。 ... 光伏設備：HJT（異質結）不遠，成本降幅可期 以轉換效率為軸看光伏技術發展，如果說BSF電池為1代電池、PERC單晶為2代電池，則我們正處PERC+的2.5代電池時代。目前，常規Al-BSF單晶電池的效率大概是20-20.3%，對應的組件功率為280W，主要的效率損失來自於背面全金屬的複合。因此，背鈍化電池結構PERC應運而生，與常規電池相比，PERC電池背面增加了氧化鋁AlOx，氧化矽SiOx和氮化矽SiNx等鈍化疊層，因此電池的表面複合速率大大的降低，電池的開壓VOC可以提升15-20mV。而且，由於背面鈍化層可以增加光學內反射作用，因此電池的電流ISC也會有顯著的提升。作為第3代電池，目前HJT（異質結）異質結電池研發進展迅速。PERC快速推廣之後，N型電池開始受到業內越來越多的關注和認可，在各類N型電池中，異質結電池（HJT（異質結））由於效率更高，在一些BOS成本高的市場已具備一定的經濟性。當前，業內PERC規模適中的企業投入HJT（異質結）意願較強，部分企業已開始中試或小批量投運，而PERC規模較大的公司也在關注HJT（異質結）進展。 ... 在已投產的異質結電池產線中，捷佳偉創、邁為股份、鈞石能源、上海理想等設備商已經出貨相應設備產品。與PERC時代各設備廠商在不同環節發力不同，異質結時代由於產線步驟較短、國內外研發同比，所以各設備廠商基本為異質結整線製造模式。其中，捷佳偉創應用於HJT（異質結）電池產線的RPD設備，是捷佳偉創穫得住友重工（中國大陸地區）獨家授權後進行研發製造的核心工藝設備，這種透光導電膜設備設計獨特，相對傳統的PVD設備具有表面損傷少、載子遷移速度高等技術優勢，對於HJT（異質結）電池轉換效率的提升具有較大的貢獻。RPD設備應用廣泛，除應用於HJT（異質結）電池產線外，還可應用於OLED、鈣鈦礦電池等諸多領域。 運營商：被低估的優質光伏資產 參考已開發國家能源結構，我國新能源滲透率有待提高。截至2016年底我國一次能源非化石能源占比13.02%，與世界已開發國家相比仍有較大差距。我國非化石能源結構自「十二五」以來持續改善，每年約提高1%，但橫向對比歐美已開發國家，除了俄羅斯外其他國家的占比普遍在15%以上，法國和丹麥更是達到47.86%和23.98%，假設之後幾年仍保持相同的提升速度，我們預計我國和已開發國家間的差距還需要2-3年的時間來追趕。非化石能源中，我國水電占比顯著較高，而核電、風電和光伏的占比過低，考慮我國水電趨於平穩，能源結構調整主要依靠風電、光伏，這一差距將更加明顯。 認為目前新能源運營商的估值有待修復。簡單測算，以運營商內部8%-12%的資本金收益率為基準，假設沒有其他因素的影響，不考慮裝機量增長，市場給予運營商的估值水平也應達到10倍以上；而以實際項目資本金收益率來看，光伏能夠做到10%以上，風電普遍能夠達到20%，隨著這類項目比重增大，目前的估值有較大挖掘空間。估值縱向比較，新能源運營商估值處於歷史低位。從歷史市凈率來看，目前運營商平均市凈率僅為0.92，自2016年後一直處於地位徘徊；從歷史市盈率來看，行業經過2016年估值下調及2016年末業績釋放後，市盈率處於歷史低位。 2020年光伏三主線，強邏輯待驗證 A、國內裝機行情的相關標的彈性最大。目前，國內競價項目落地，國內裝機潮預計三季度中期放量，同期海外三季度或為裝機淡季，下半年國內戰場將逐步成為光伏行情主焦點。後續關注剩餘未用補貼去向及特高壓配套外送、各省分布式平價等項目落地。基於此，國信電新認為2019年下半年，光伏行情更應關注國內市場彈性標的及擁有個體α標的，關注業績估值全面超預期帶來的戴維斯雙擊，重點推薦國內裝機行情最大受益者【陽光電源】。 B、PERC電池跌價進入尾聲。一方面下游需求在目前仍未啟動，另一方面perc電池爆髮式產能集中釋放引發電池「恐慌性」砍價。而我們認為當前PERC電池跌價已無空間：一方面因為即期價格已逼近2015-2017年perc老線現金成本，若進一步降價勢必引發10-20GW產能停產，老線的現金成本為當前價格支撐點；另一方面，下游需求將在三、四季度集中爆發，尤其國內市場將有50%的同比增長空間，而當前PERC電池與普通多晶電池價差已在2毛，PERC單晶性價比不言而喻。同時，上游矽片產能大規模擴產在即，矽片成本降低為大勢所趨。基於此，國信電新認為2019年下半年值2020年上半年，隨著下游需求集中式爆發及原材料矽片產能進一步釋放，光伏行情更應關注格局最優的矽片環節，關注產能及技術產品超預期釋放帶來的成長空間，重點推薦當前光伏行業預期差最大的矽片標的【通威股份】。 C、光伏技術路徑豐富且多樣，而落地需靠設備商變現。光伏行業之所以可以享受較高估值，一方面是因為光伏行業長期擁有景氣的下游需求，光伏滲透率提高永遠值得想像；另一方面，則是光伏行業擁有完整的、多樣的、可見的成本降低路線圖，此路線圖為「景氣的下游需求」進一步強有力的保障，其中，電池片環節技術是此路線圖中的「皇冠上的明珠」。不同於矽片等環節製造商「壟斷」核心技術，電池片環節製造商與設備商之間更傾向於相互協作，而設備端的「新技術工業化」往往是新技術導入的關鍵。基於此，國信電新認為2019至2020年，隨著異質結及PERC+等新技術導入，設備廠商將率先受益於新產品訂單釋放，關注擁有多代電池片核心設備積累及研發的相關標的，重點關注全球電池片設備龍頭【捷佳偉創】。 三、風電裝機高峰因疫情遞延至2021年 預計2020年國內裝機27GW，疫情遞延4.5GW（16%）裝機至2021年 2019年全國風電新增併網裝機25.7GW，其中陸上風電新增裝機23.76GW、海上風電新增裝機1.98GW。由於疫情對2月份生產製造能力的影響，以及海外疫情給葉片原材料和進口主軸承的供應帶來不確定性，預期2020年國內陸上風電吊裝將推遲4GW至2021年，海上風電推遲0.5GW。預計2020年我國陸上風電裝機24.5GW，同比基本持平，其中國海上風電同比增長25%至2.5GW，陸上風電同比持平，達到24.5GW。2021年在結轉的搶裝項目、常規平價項目和特高壓配套項目的三重需求疊加後，國內風電吊裝量保持20%以上的高速增長，達到33GW左右。 ... 棄風率改善，2020年三北特高壓項目建設開閘 2019年全國棄風電量169億千瓦時，同比顯著減少108億千瓦時，全國棄風率已經降至4%，達到十三五規劃目標。目前國家能源局尚未公布2020年風電開發投資預警結果，但根據各省消納情況預期2020年除新疆以外的三北地區平價項目核準（或補貼項目轉為平價項目申報）將率先開閘，同時大規模的特高壓配套風電基地也將得到快速批覆。 四、西電東送和區域性交流同步電網2020年建設重點 我國電網建設具有較強的逆周期性，對經濟增長和就業帶動貢獻顯著。因此電網投資也成為我國調節經濟增長的重要手段。面對當前疫情對宏觀經濟的衝擊，除已經公布的2020年近千億重點工程以外，國家電網3月又表示為加大基礎設施領域補短板力度，充分發揮重點電網工程在電網高質量發展、清潔能源消納、電力精準扶貧等方面的重要作用，研究編制2020年特高壓和跨省500千伏及以上交直流項目前期工作計劃，新增擬推進輸電工程的合計投資規模達到1073億元。 ... 五、小結 從行業整體上看，由於德國、法國、愛爾蘭等國新能源汽車補貼政策邊際向好、歐洲車企陸續公布電動化大戰略以及特斯拉產業鏈推進進度超預期，海外市場有望改變以往特斯拉一枝獨秀的局面，海外供應鏈的崛起為國內鋰電公司打開了新市場，無論是大眾MEB平臺、寶馬供應鏈還是特斯拉產業鏈均有望從2020年起快速放量，海外相對穩定、優質的供應體系將為供應鏈公司提供利潤保障，是支撐行業景氣度提升的重要原因；而之前市場普遍對明後年國內市場的增長存在一定疑慮，伴隨國內財政補貼政策退坡趨緩，特斯拉引領的爆款車型拉動以及存量計程車、公交車替換和B端採購預期加強，國內新能源汽車市場預期有望逐步提升。 從產業鏈選擇上，中游環節重點推薦受益於鋰電全球供應鏈機會標的以及鋰電池優質龍頭企業：寧德時代、國軒高科、璞泰來、新宙邦、億緯鋰能等。上游環節重點推薦鈷產業鏈彈性標的寒銳鈷業、華友鈷業等。另外重點推薦受益於「高鎳化、高倍率、長循環壽命+負極矽基化」趨勢滲透率提升的新型導電劑賽道，我們認為擁有核心研發能力、產品性能領先、客戶結構優異且獲得資本助力的導電劑龍頭公司有望率先在行業競爭中突圍，推薦關注天奈科技、道氏技術等。 光伏：國內疫情短期影響而不改全年預期，此刻更關注海外疫情對全球光伏需求影響，2020年產業鏈四條主線強邏輯待驗證：A、2020年國內戰場將逐步成為光伏行情主焦點，光伏行情更應關注國內市場彈性標的及擁有個體α標的；B、2019至2020年，隨著異質結及PERC+等新技術導入，設備廠商將率先受益於新產品訂單釋放，關注擁有多代電池片核心設備積累及研發的相關標的。C、電池片環節預期已至低點，關註上游產能及技術產品超預期釋放帶來的成長空間。D、「確權」文件下發及平價時代漸近，高現金流質量電站運營資產占比提升顯著，運營資產現金流質量受補貼影響將邊際走弱，建議關注國內優質運營商資產。推薦四條主線邏輯下的標的：陽光電源、捷佳偉創、通威股份、林洋能源。 風電：特高壓新基建浪潮點燃風電平價需求，關注國內風電製造領先企業日月股份、運達股份、明陽智能、金風科技、天能重工、天順風能、泰勝風能。 電力設備：西電東送和區域特高壓環網建設直接拉動特高壓設備需求，重點推薦：國電南瑞，建議積極關注國網信通。

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